부산대학교 도서관

2008년 세계 금융위기 이후 각국의 기업은 유동성이 악화되어 경영활동에 지장을 받았다. 기업의 미래 경영활동의 불확실성 때문에 과감한 투자를 할 수 없을 뿐만 아니라 자본시장에서 자본조달의 어려움을 피하기 위하여 많은 기업들이 현금보유량을 증대시켜 왔다. 이와 같이 수익성이 없는 자산인 현금이 큰 비중을 차지하고 있는 것은 기업 가치에 영향을 미칠 수 있다. 기본적으로 현금은 일상적인 영업활동에 충당할 정도의 수준으로 유지하고, 수익성 있는 투자기회를 최대한 활용하여 기업 가치를 최대화 하는 것이 기업목적이라고 할 때, 위와 같이 과도한 현금보유 현상은 바람직하다고 할 수 없을 것이다.그러나 위에 예를 든 것과 같이 국가 간에 차이는 있지만 굉장한 수준의 현금을 보유하고 있는 것은 2008년 이후의 국제금융위기와 최근의 국제 경제의 침체 등으로 마땅한 투자기회를 찾기 힘들 뿐만 아니라 미래의 영업위험에 대한 대응하기 위한 것 이라는 분석도 있다. 기업의 현금보유는 기업가치를 최대화하는 수준에서 결정되어야 할 것이다. 기업가치에 영향을 미치는 기업의 의사결정 요인들은 그 실행수단으로 현금자원을 필요로 한다. 따라서 기업가치를 최대화하기 위하여 필요한 현금자원의 수준에 영향을 주는 요인에 대한 연구가 매우 중요하다고 생각한다.본 연구는 중국기업을 대상으로 기업의 여러 특성요인들이 현금보유량에 미치는 영향을 분석하고 나아가 현금보유량이 기업가치에 미치는 영향을 연구하였다.현금보유수준에 영향을 미치는 기업특성요인들을 확인하기 위해서 아래와 같은 가설을 설정하였다.[가설 1] 기업특성요인들이 현금보유에 영향을 준다.[가설 2] 현금보유량의 수준은 기업가치에 영향을 준다.이 연구를 위하여 2004년에서 2013년까지 선전증권거래소에 계속 상장된 186개 기업을 선정하였다. 그 중에서 자료의 결실 등이 있는 기업은 제외되고 최종적으로 100개가 표본기업으로 선택되었다. 이들 표본기업의 재무자료와 주가자료를 수집하여, 가설의 검정에 관련된 변수를 그 정의에 따라 값을 계산하였다. 가설 검정을 위한 통계분석의 결과는 다음과 같다.첫째, 현금보유량에 영향을 주는 결정요인으로 검정모형에 포함된 변수는 기업규모(FSIZE), 기업가치(MB), 성장성(GROW), 위험성(VOL), 수익성(ROA), 단기차입(STL), 부채비율(LEV) 등이다. 검정결과, 기업규모(FSIZE), 성장성(GROW), 수익성(ROA), 단기차입(STL), 부채비율(LEV) 등이 모형에 따라 차이를 나타내면서 유의성 있는 요인으로 판단되었다. 기업규모(FSIZE)와 단기차입(STL)은 현금보유량과 유의적인 음(-)의 관계를 나타내고 있다. 성장성(GROW)과 수익성(ROA) 그리고 부채비율(LEV)은 현금보유량과 정(+)의 관계를 나타내고 있다. 이러한 결과는 중국기업의 기업특성요인 중에서 현금보유에 영향을 미치는 변수가 존재하는 것을 의미한다.둘째, 기업의 현금보유량과 기업가치의 관계는 선형적인 것이 아니고 현금보유량이 낮은 수준에서는 정(+)의 관련성 있고 그리고 현금보유량이 높은 수준에서는 역(-)의 관련성이 있는 것으로 보인다. 이것은 현금보유가 기업가치에 역 U자 형태로 영향을 미칠 가능성이 높다는 것을 의미한다.
This study is to analyse empirically on the Determimants of Corporate Cash Holdings in China. In this study, I used the several variables influencing the Corporate Cash Holdings.In order to find the Determimants of Corporate Cash Holdings I try to make the following hypotheses.[Hypothesis 1] The firm’s several characteristic variables influences on Cash Holdings.[Hypothesis 2] The Cash Holdings influences on the corporate value.In this study, 100 companies were selected from the companies listed on the Shenzhen Stok Exchange form 2004 to 2013 in China. The results of the analysis are as follows.First, Firm Size and Short Term Loans are negative correlation(-) with Cash Holdings. Growth, Profitability and Ratio of Liabilities are positively related(+) with Cash Holdings.Second, I found the nonlinear relationship between Cash Holdings and Firm Value. They are inverted-U-shape relationship.Finally, there are only a few scholars has studied this problem in China. The study results in the paper has a supplementary role.