부산대학교 도서관

자본시장에 주가급락이 발생하면 경영자가 기업 내부에 은폐했던 부정적인 정보가 자본시장에 노출되기 때문에 회계 불투명성으로 인한 정보 비대칭 문제가 완화된다. 또한 주가급락 이후 투자자들은 지속성이 낮은 이익 구성요소인 발생액에 대하여 보다 면밀히 검토하고 이를 보수적으로 평가할 가능성이 크다. 따라서 주가급락 기업의 경우 자본시장 내에 일반화된 발생액에 대한 과대평가도 완화될 것으로 예상할 수 있다. 이를 위해 본 연구는 주가급락이 발생한 기업과 발생하지 않은 기업을 구분하여 두 집단 사이에 차이가 나타나는지 Mishkin 검증을 수행하였고 다음과 같은 사실을 발견하였다. 첫째, 주가급락이 발생하지 않은 기업에서는 선행연구와 일관되게 총 발생액과 재량적 발생액에 대한 과대평가가 관찰되었다. 둘째, 기업에 주가급락이 발생한 뒤에는 총 발생액과 재량적 발생액 모두에 대하여 시장의 과대평가를 발견할 수 없었다. 셋째, 당기에 주가급락이 발생하더라도 차기 이후 주가급락이 발생하지 않으면 발생액에 대한 과대평가가 다시 나타난다는 사실을 발견하였다. 본 연구는 주가급락 이후 발생액 이상현상이 사라진다는 사실을 보여줌으로써, 주가급락이 자본시장의 효율성을 제고한다는 사실을 보여준 데 의의가 있다. 그러나 회복된 시장의 효율성이 장기간 지속되지 않는다는 점은 투자자들의 기능적 고착화가 자본시장 내에 뿌리 내리고 있다는 반증이기도 하다. 따라서 본 연구는 투자자들의 발생액에 대한 이해도를 높이기 위하여 회계정보를 보완하거나 발생액에 대한 정보를 적극적으로 제공해야 한다는 시사점을 지닌다.
This paper investigates whether the mispricing of accruals would improve after the stock price crash. We analyze the difference in overpricing of accruals using the Mishkin test according to the stock price crash. The stock price crash can help managers to lower the accounting opacity of firms and investors to pay more attention to the pricing of accruals. The results are as follows. First, we still find an overvaluation of accruals in the firms without a stock price crash, which is consistent with prior research regarding accruals anomaly. Second, investors’ overvaluation of accruals disappears in the firms that have experienced the stock price crash. Third, the stock market overvalues accounting accruals again in the firms without the stock price crashes in the future period, even if the firm experience a stock price crash in the current term. This paper highlights the notion that the stock price crash can potentially mitigate the information asymmetry between investors and managers. It means that stock price crashes enable investors to price accounting information efficiently and fix the market inefficiency in accounting accruals. However, we reconfirm the functional fixation of investors in that rational pricing of accruals does not last for a long time. This study, therefore, suggests managers and information intermediaries provide investors with the implications of accounting accruals.