학술논문
The Relationship between ESG Disclosure and Future Stock Price Crash Risk in Chinese Non-SOEs : Focusing on Major Shareholders, Institutional Investors and Political Connections / 중국 비국유 기업의 ESG 공시와 미래 주가 폭락 간의 관련성: 대주주, 기관투자자, 정치적 관련성을 중심으로
Document Type
Dissertation/ Thesis
Source
Subject
Language
English
Abstract
본 연구는 중국 A주 시장에 상장된 비국유 기업들을 대상으로 2011년부터 2020년까지 환경, 사회 및 지배구조(ESG) 정보 공시가 미래의 주가 폭락 위험에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 이를 위해 ESG 정보 공시가 미래의 주가 폭락 위험 관계에 영향을 미칠 수 있는 다양한 변수들을 고려하여 종합적인 분석을 수행하였다.분석 결과, 고품질의 ESG 정보 공시가 미래의 주가 폭락 위험을 크게 줄일 수 있음을 확인하였다. 즉, 본 연구는 경영자들의 부정적인 뉴스 숨김을 통해 주가 폭락의 주요 원인을 완화시키는 것에 초점을 두었다. ESG 정보 공시는 더 큰 투명성과 책임감을 촉진하여, 경영진이 회사의 성과에 부정적인 영향을 미치는 정보를 숨기거나 조작하는 것을 방지할 수 있을 것이다.또한, 본 연구는 대주주와 기관 투자자들이 이들 ESG 정보 공시가 미래의 주가 폭락 위험 관계에 미치는 역할을 분석하였다. 특히 비국유 기업의 대주주들은 '그린워싱'을 행할 수 있다. 이것은 표면적인 ESG 성과를 통해 불리한 정보를 숨기는 행위로, 때때로 근본적인 취약점을 숨길 수 있을 것이다. 반면에 장기 기관 투자자들은 지속적인 감독과 엄격한 거버넌스를 통해 ESG 정보 공시가 미래의 폭락 위험에 미치는 영향을 강화하는 중요한 역할을 한다. 그들은 기업의 투명성을 위한 지속적인 힘을 나타내며, 기업이 부정적인 정보를 숨기거나 조작하는 능력을 제한한다.본 연구는 또한 정치적 관련성의 역할에 대하여 분석하였다. 본 연구는 정치적 관련성이 ESG 정보 공시의 미래 주가 폭락 위험에 대한 억제 효과를 강화시킨다는 것을 발견하였으며, 이는 정부와 기업 간의 관계가 중요한 조절변수의 역할을 할 수 있음을 나타내는 것이다. 이러한 정치적 관련성은 기업에 추가적인 자원과 지원을 제공하여 잠재적인 위험을 더 효과적으로 줄일 수 있게 한다.이러한 본 연구의 결과는 정책 입안자, 투자자 및 연구자들에게 중요한 함의를 제공한다. 본 연구는 ESG 정보 공시가 미래의 주가 폭락을 방지하는데 중요한 역할을 한다는 것을 강조하며, 이러한 관계에 영향을 미칠 수 있는 다양한 조절적 요소(대주주, 기관투자자, 정치적 관련성)들의 역할을 밝혔다. 본 연구는 ESG 정보 공시와 주가폭락 위험에 대한 기업 거버넌스 강화와 시장 안정성을 향상하는 데 실질적인 통찰력을 제공할 것이다. 또한, 중국의 독특한 제도 환경을 고려하고 비국유 기업에 초점을 맞춰 ESG 정보 공시와 주가 폭락 위험에 대한 연구를 확장하는 데 기여 할 것이다.본 연구는 중국 비국유 상장 기업의 독특한 상황에서 ESG 정보 공시가 주가 폭락 위험을 완화하는 역할을 밝혀내고, 대주주와 장기 기관 투자자의 역할까지 연구 범위를 확장하였다. 또한, 본 연구는 중국의 정치-경제 환경에서 정치적 관련성의 영향을 밝혔다. 이는 ESG 정보 공시의 주가폭락 위험 완화 효과를 강화하는 역할을 의미하는 것이며, 이는 중국의 독특한 시장 역학과 비국유 기업의 거버넌스에 특히 관련이 있다. 본 연구는 투자자들이 ESG 정보 공시와 주가 폭락 위험 사이의 관계를 이해하는 데 도움을 줄 것이며, 투자 의사결정을 내릴 때 기업이 ESG에 초점을 맞추도록 하는 인식의 전환점을 제공할 것이다. 마지막으로, 중국시장을 대상으로 분석한 본 연구는 중국에서 시장 위험을 대처하는 전략을 수립할 때 기업, 투자자, 정부에게 중요한 통찰력을 제공할 것이다.
This study conducts an in-depth examination of the effect of Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure on future stock price crash risk within the context of non-state-owned listed companies in the Chinese A-share market from 2011 to 2020. This paper undertake a comprehensive analysis, factoring in various nuanced elements that might influence this relationship.The findings confirm that ESG disclosure of high quality significantly reduces future crash risk. This correlation can be attributed to a reduction in the managerial propensity to hoard bad news, which has traditionally been a significant contributor to sudden stock price crashes. ESG disclosure encourages greater transparency and accountability, dissuading the management from withholding or manipulating information that might reflect poorly on the company's performance.Furthermore, the study uncovers the nuanced role of major shareholders and institutional investors in this relationship. Major shareholders, particularly in non-state-owned enterprises (non-SOEs), can potentially engage in 'greenwashing'. This practice involves obscuring adverse information through apparent ESG disclosure, which can sometimes mask underlying vulnerabilities. On the other hand, long-term institutional investors (LTIIs), through their continuous oversight and stringent governance, play a pivotal role in enhancing the impact of ESG disclosure on future crash risk. They represent a consistent force for corporate transparency, limiting the ability of firms to withhold or manipulate negative information.The analysis also sheds light on the role of political connections in the relationship between ESG disclosure and crash risk. This paper finds that political connections intensify the inhibitory effect of ESG disclosure on future crash risk, indicating that the government's relationship with firms can significantly moderate this relationship. Such connections often provide firms with additional resources and supports that can reduce potential risks more effectively.In conclusion, the findings of this study provide important implications for policymakers, investors, and researchers. It underscores the crucial role of ESG disclosure in preventing future stock price crashes, and illuminates the various factors that can influence this relationship. By doing so, this study not only contributes to the literature on ESG disclosure and crash risk, but also provides practical insights for enhancing corporate governance and market stability. Moreover, the study extends the literature on ESG disclosure and crash risk by considering the unique institutional setting in China and focusing on non-SOEs. This study illuminates the role of ESG disclosure in mitigating crash risks in the unique context of Chinese non-SOEs, enriching the current literature by expanding the scope of investigation into major shareholders and LTIIs. It explores their influence on ESG information disclosure and associated risk, offering valuable insights for risk prediction based on investor composition. Furthermore, the research unravels the critical influence of political connections in the Chinese politico-economic environment, emphasizing its role in enhancing the effect of ESG disclosure on mitigating crash risk, which is particularly relevant to China's distinctive market dynamics and governance structures. Furthermore, this research provides practical assistance to investors by enhancing their understanding of the relationship between ESG disclosure and crash risk. It will encourage companies to prioritize ESG considerations during investment decision-making. Lastly, with China as a representative case study, the research delivers crucial insights for corporations, investors, and regulators in other developing countries while formulating strategies to tackle market risk.
This study conducts an in-depth examination of the effect of Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure on future stock price crash risk within the context of non-state-owned listed companies in the Chinese A-share market from 2011 to 2020. This paper undertake a comprehensive analysis, factoring in various nuanced elements that might influence this relationship.The findings confirm that ESG disclosure of high quality significantly reduces future crash risk. This correlation can be attributed to a reduction in the managerial propensity to hoard bad news, which has traditionally been a significant contributor to sudden stock price crashes. ESG disclosure encourages greater transparency and accountability, dissuading the management from withholding or manipulating information that might reflect poorly on the company's performance.Furthermore, the study uncovers the nuanced role of major shareholders and institutional investors in this relationship. Major shareholders, particularly in non-state-owned enterprises (non-SOEs), can potentially engage in 'greenwashing'. This practice involves obscuring adverse information through apparent ESG disclosure, which can sometimes mask underlying vulnerabilities. On the other hand, long-term institutional investors (LTIIs), through their continuous oversight and stringent governance, play a pivotal role in enhancing the impact of ESG disclosure on future crash risk. They represent a consistent force for corporate transparency, limiting the ability of firms to withhold or manipulate negative information.The analysis also sheds light on the role of political connections in the relationship between ESG disclosure and crash risk. This paper finds that political connections intensify the inhibitory effect of ESG disclosure on future crash risk, indicating that the government's relationship with firms can significantly moderate this relationship. Such connections often provide firms with additional resources and supports that can reduce potential risks more effectively.In conclusion, the findings of this study provide important implications for policymakers, investors, and researchers. It underscores the crucial role of ESG disclosure in preventing future stock price crashes, and illuminates the various factors that can influence this relationship. By doing so, this study not only contributes to the literature on ESG disclosure and crash risk, but also provides practical insights for enhancing corporate governance and market stability. Moreover, the study extends the literature on ESG disclosure and crash risk by considering the unique institutional setting in China and focusing on non-SOEs. This study illuminates the role of ESG disclosure in mitigating crash risks in the unique context of Chinese non-SOEs, enriching the current literature by expanding the scope of investigation into major shareholders and LTIIs. It explores their influence on ESG information disclosure and associated risk, offering valuable insights for risk prediction based on investor composition. Furthermore, the research unravels the critical influence of political connections in the Chinese politico-economic environment, emphasizing its role in enhancing the effect of ESG disclosure on mitigating crash risk, which is particularly relevant to China's distinctive market dynamics and governance structures. Furthermore, this research provides practical assistance to investors by enhancing their understanding of the relationship between ESG disclosure and crash risk. It will encourage companies to prioritize ESG considerations during investment decision-making. Lastly, with China as a representative case study, the research delivers crucial insights for corporations, investors, and regulators in other developing countries while formulating strategies to tackle market risk.