부산대학교 도서관

중국기업이 한국의 증권시장을 통해 자본을 조달하려는 움직임이 다시 활발해지고 있다. 본 연구에서는 한국 상장 중국기업의 IPO 이후 초과수익률 분석을 통해 중국기업의 저가발행 정도를 단기, 중기, 장기에 걸쳐 살펴보고자 하였다. 또한 동일한 시기에 상장한 유사업종의 한국기업과의 비교를 통해 중국기업 저평가 발행의 원인을 도출하였다. 이와 함께 중국기업의 상장 전과 후의 재무비율 정보를 활용해 IPO 이후 중국기업의 초과수익률 발생원인을 밝히고자 하였다. 본 연구에서는 시장모형(Market Model)을 활용한 한국 상장 중국기업의 상장 후 초과수익률(AR: Abnormal Return)과 누적초과수익률(CAR: Cumulative Abnormal Return)을 통해 한국 상장 중국기업의 저가발행 여부를 분석하고 사건 분석법을 활용해 저가 발행과 관련한 문제를 살펴보았다. 이를 위하여 한국에서 상장된 총 19개 중국기업들의 IPO 관련 자료를 수집하였다. 통제집단의 표본을 위해서는 상장된 총 2,095 개 한국기업 중에서 동일한 시장, 유사한 업종, 상장시기, 기업규모를 나타내는 35개 기업을 추출하여 비교 대상으로 선정하였다. 연구결과 상장 첫 날 한국기업의 초과수익률이 중국기업의 초과수익률보다 높게 나타났다. 그리고 상장 첫날 이후로는 중국기업의 누적초과수익률이 한국기업의 누적초과수익률을 상회하였고 특히 상장 이후 10일 시점에서는 중국기업의 누적초과수익률이 최고치를 기록하였다. 본 연구에서는 공모시장, 공모가격, 공모규모, 업종별로 구분하여 초과수익률의 변동추이를 살펴보며 코스닥에 상장된 소규모의 저가로 발행된 전자업종이 상장 이후 10일 경과 시점에서 높은 누적초과수익률을 기록하는 것으로 밝혀졌다. 이는 정보비대칭으로 인한 결과로 추론된다. 회귀분석에서는 상장 이후 60일 누적초과수익률부문에서 부채비율과 영업이익증가율이 유의한 변수로 도출되었고 단계적 회귀분석 결과에서는 상장 당일 공모가격이 누적초과수익률에 음의 영향을 미치는 것으로 밝혀졌다. 본 연구의 한계점은 한국 거래소에 상장된 중국기업의 수가 많지 않아 분석결과에 한계가 있다고 할 수 있다. 향후 상장 기업 수가 많아지고 자료 수집이 추가하면 보다 강건성 높은 결과를 확인 할 수 있을 것이라고 기대된다. 또 다른 한계점으로는 한국 이외 다른 국가에 상장된 중국기업과의 비교를 실시하지 않은 점이다. 향후 자료 수집이 가능하면 다른 나라 주식 시장과의 비교 분석을 통해 한국상장 중국기업들의 특성을 보다 상세하게 파악할 수 있을 것으로 전망한다.
With the development of economic globalization, many Chinese corporations appear on Korean stock market for capital operation. This paper mainly takes Chinese corporations listed in Korea market as the research object, and it studies Chinese corporations' phenomenon of underpricing issuing through the calculation and analysis on cumulative abnormal return. At the same time, by comparing to Korean corporations which are in the same industry and listed at the same period, the reason why Chinese corporations issue by underpricing is found out. In addition, the reason why Chinese corporations have cumulative abnormal return after the listing is studied through the analysis of the corporations ' PER, ROA and other financial data. This paper determines whether Chinese corporations have the phenomenon of underpricing issuing by using the market model and through the analysis on AR(Abnormal Return) and CAR(Cumulative Abnormal Return), and it studies the related issues of underpricing issuing by the use of event analysis method.Research result shows that, firstly, the cumulative abnormal return of Korean corporations is higher than the one of Chinese corporations on the listing day. After the listing, the cumulative abnormal return of Chinese corporations rises rapidly and reaches the highest value on the 10 day of the listing. According to the comparative study on different public offering market, public offering price, public offering size, and industry, it is found that, in the KOSPI market, small-scale electronics industry with low price has the phenomenon that the cumulative abnormal return rises when listed for 10 days. And, predicting that this phenomenon might relate to the asymmetry information.