부산대학교 도서관

Der Einfluss der Aktionäre auf die Vergütung des Vorstands wurde infolge des 2010 eingeführten Vergütungsvotums (sog. Say on Pay) erhöht. Die Untersuchung zielt zunächst darauf ab, (1) mithilfe einer logistischen Regression, Determinanten für die fakultative Durchführung einer Abstimmung über das Vergütungssystem sowie (2) mithilfe einer linearen Regression Determinanten für das Abstimmungsverhalten der Aktionäre zu identifizieren. Darüber hinaus wird im Rahmen einer explorativen Analyse untersucht, (3) wie Unternehmen im Falle eines missbilligenden Votums reagieren und (4) Medien im Falle negativer Voten berichten. Die Analyse erfolgt für deutsche DAX-notierte Unternehmen in einem Sechsjahreszeitraum (2010–2015). Die Ergebnisse zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit der Aufnahme des Vergütungsvotums auf die Tagesordnung der Hauptversammlung und das entsprechende Abstimmungsverhalten vor allem von der Vergütungshöhe und -struktur, der gezahlten Dividende, der Aktionärsstruktur und dem Offenlegungsverhalten abhängig ist. Im Falle eines missbilligenden Votums kommt es in den meisten Fällen zu Unternehmensreaktionen wie Änderung von Vergütungssystem oder -struktur, Reduktion der Vergütung oder erneutes Votum im Folgejahr. Darüber hinaus zeigt sich, dass die Fachpresse in der Regel über missbilligende bzw. ablehnende Vergütungsvoten berichtet, es sei denn es existieren überlagernde negative Themen bei den betroffenen Unternehmen. Im Falle nicht durchgeführter Abstimmungen erfolgt mit Ausnahme des Jahres 2010 jedoch kaum eine Berichterstattung in den Medien. Since 2010 German shareholders have the option to vote on the compensation system of the Executive Board (say on pay-votes). This study aims (1) to find determinants that influence whether shareholders vote on the compensation system using logistic regressions, if so, (2) how they vote using linear regressions. Moreover, the study examines exploratory, (3) how companies respond in case of a disapproving vote and (4) whether and how the media reports in the event of negative votes. The data consists of the German DAX-listed companies in a six-year period (2010–2015). We find that the likelihood that the shareholders have the option to vote on the compensation system at the Annual General Meeting and the voting behavior depends on the remuneration amount, compensation structure, the dividends, and shareholder structure and disclosure behavior. The companies react in cases of disapproving votes in various ways (e. g., change of compensation system or structure, reduction of compensation or re-vote in the following year). Furthermore, it appears that the media reported in most cases about negative votes, unless there are overlapping negative topics. There was just few media coverage (except of 2010) in the event that the firms did not put say on pay-votes on the agenda of the shareholders meeting.